全球油氣公司2020年遭遇的困境意味其2021年的經(jīng)營很難繞開復蘇和可持續(xù)性這兩個“關鍵詞”，能源咨詢公司伍德麥肯茲新出爐的報告預判了2021年全球油氣公司發(fā)展的五個主要看點。

開展新業(yè)務，建立新模式

受2020年一連串“黑天鵝”事件影響，全球油氣公司都遭受了不同程度的打擊，但也為其開展新業(yè)務、建立新模式帶來了契機。歐洲油氣公司果斷擁抱了能源轉(zhuǎn)型，明確了去碳化、增加長期發(fā)展戰(zhàn)略中新能源所占比重。美國油氣公司則以西方石油公司打頭陣，于2020年下半年啟動了并購潮。在這些并購案中，有的以擴大旗艦業(yè)務為目的，如先鋒自然資源公司與Pasley公司、康菲石油與Concho資源公司之間的并購；也有的進行了垂向并購，擴展鏈條，如加拿大Cenovus能源公司與赫斯基能源公司之間的交易；也有多樣化并購，如德文能源公司與WPX能源公司、雪佛龍與諾貝爾能源公司的并購交易。但更多公司仍在觀望。新的一年，這些公司將明確自身定位和實現(xiàn)定位的路徑，以核心競爭力和業(yè)務優(yōu)勢為基礎，必要時查缺補漏或?qū)⑹浅晒緫?zhàn)略中的必備要素。

美國大型油氣公司仍將堅守傳統(tǒng)能源領域，但也將設法縮減作業(yè)中的碳排放量；一些國家石油公司將嘗試向能源多樣化轉(zhuǎn)型；大部分油氣公司將繼續(xù)注重國內(nèi)油氣投資，并謹慎選擇國際業(yè)務投資；獨立油氣公司將成為并購主角。

美國油氣公司或?qū)⒏S新上任政府的環(huán)保風向做出承諾，設定凈零排放目標或并購新能源業(yè)務。Equinor（挪威國家石油公司）將加速縮減油氣業(yè)務，聚焦凈零排放目標的實現(xiàn)。中國的國家石油公司可能對新能源采取更激進的策略。

降杠桿率的重要性大于投資

健康的資產(chǎn)負債表是油氣公司迎接即將到來的各項挑戰(zhàn)的壓艙石。國際油價波動和再次出現(xiàn)油價崩潰的可能性將迫使油氣公司將杠桿率降至史上最低水平，即20%~25%。財務情況較好的少數(shù)公司降低負債的主要方式是依靠一些短期方案，包括節(jié)約現(xiàn)金和出售資產(chǎn)；而對于多數(shù)油氣公司而言，2021年除了控制支出和降杠桿率，別無選擇。

油氣公司中財務狀況好、資產(chǎn)組合合理的“精英”層，如雪佛龍、道達爾、康菲石油、EOG資源公司、先鋒自然資源公司、魯克石油、伍德賽德石油、必和必拓和亞洲的一些國家石油公司，在策略的選擇上更游刃有余，他們或有機會揚長避短，通過現(xiàn)金交易優(yōu)化資產(chǎn)組合。

2021年也可能是一些業(yè)界“翹楚”面臨巨大轉(zhuǎn)折的一年。?？松梨?70億~200億美元的資產(chǎn)減記意味著該公司的注意力或?qū)⒅胤灯鋬?yōu)勢資產(chǎn)。西方石油公司必須解決因收購阿納達科石油公司導致的巨額負債。對許多公司而言，2021年疫情的演化走向與石油供需平衡趨勢或許意味著生死存亡。

低油價或?qū)⑵仁拱？松梨诤偷肋_爾重新考慮股東紅利的分配。沙特阿美這家規(guī)模最大也最賺錢的石油公司將尋求出售基礎設施來平衡賬目。簡言之，2021年，油氣公司之間的“貧富差距”將明顯拉大。

以奠定可持續(xù)發(fā)展基礎為投資導向

2021年，油氣公司將更注重資產(chǎn)組合的可持續(xù)性，制訂計劃時將首先確定較保守的基準油價（布倫特油價50美元/桶），再考慮碳價和回報率等因素，資產(chǎn)組合也將以實現(xiàn)現(xiàn)金流最大化為主要目標。

短期油氣項目將更受資本青睞，而勘探項目和前沿性質(zhì)的長周期項目將遇冷。獨立油氣公司將被迫放緩發(fā)展步伐，一些資本密集、低回報項目可能難以進入最終投資決定程序。

油氣公司將繼續(xù)通過升級、降本、提效來提高上下游利潤。油氣公司的管理將日趨精益化和扁平化，優(yōu)勢資產(chǎn)將成為焦點。更多公司將認真對待碳排放問題，制定詳細的減排目標和實現(xiàn)路徑。主要目的都是形成更持久、靈活且最終具備投資操作性的業(yè)務。

2021年，油氣行業(yè)的財務框架與當前現(xiàn)實的匹配度很關鍵。入不敷出的行事風格在新的一年將難以為繼，如何形成可持續(xù)的現(xiàn)金流是油氣公司的當務之急。多數(shù)美國獨立油氣公司已接受以經(jīng)營性現(xiàn)金流的70%~80%為再投資的上限，以確保有資本用于減少負債和向股東進行分配。先鋒自然資源公司再投資現(xiàn)金流目前介于其經(jīng)營性現(xiàn)金流的65%~75%，而康菲石油則低于70%，這使他們有能力用更多現(xiàn)金回報股東。

價值將驅(qū)動資本重置決策的制定。少數(shù)油氣公司，包括埃克森美孚、先鋒自然資源公司、EOG資源公司、雪佛龍、赫斯公司和道達爾等，擁有雄厚的資產(chǎn)組合，可能在油氣價格上行時取得優(yōu)勢地位。但多數(shù)油氣公司2021年可能不得不大批裁員，一些公司可能永遠無法恢復元氣。

并購對未來資產(chǎn)組合的建構至關重要

2021年，并購將是油氣行業(yè)重組的驅(qū)動力。美國本土48州將以公司并購為主，而資產(chǎn)交易則將是國際并購的主題。

大型油氣公司基于最優(yōu)資產(chǎn)進行資產(chǎn)重組和升級將成為2021年的并購主流，他們的一些非核心資產(chǎn)恰合一些小規(guī)模公司，甚至另一些大型油氣公司或國家石油公司的“胃口”。但考慮到當下的行業(yè)狀況，要達成交易，必須進行必要的創(chuàng)新和財務安排。

美國本土資金實力強大的公司數(shù)量有限，康菲石油、雪佛龍、EOG資源公司和先鋒自然資源公司等對非常規(guī)油氣似乎也不再像以往那般興趣十足。私人買家則可能繼續(xù)“趁火打劫”，收割經(jīng)營不善、黯然退場的失意者。一些新成立的勘探開發(fā)公司可能沖勁十足，采取買進—構建的經(jīng)營戰(zhàn)略，成為潛在買家。但無論以何種形式，美國陸上都將以公司并購為主。國際油價的持續(xù)低迷，將進一步迫使更多美國油氣公司通過兼并降低成本。即使油價回升，油氣公司出于對規(guī)模的追求、尋求在有限的投資框架下的增長和減少一般管理費用等目的，也會產(chǎn)生并購意向。

如果油價持續(xù)低迷，2021年可能出現(xiàn)超大型并購，?？松梨诨蜓┓瘕埮c康菲石油聯(lián)手形成價值鏈合力從而實現(xiàn)降本增效的可能性，或?qū)⑹且淮罂袋c。

新能源“大勢”將成

2021年，油氣公司多樣化及向低碳能源轉(zhuǎn)型的速度將加快，歐洲油氣公司有意在2021年做出更多實質(zhì)性的轉(zhuǎn)型舉措，美國政府換屆也有利于推動新能源轉(zhuǎn)型，這些外部因素都有利于新能源的進一步發(fā)展。

新能源的重心將不僅限于風能和太陽能，戰(zhàn)略范圍將進一步擴展。油氣公司如何從以客戶為中心的一體化業(yè)務模式中獲利將是2021年值得關注的角度。油氣公司將把氫能、生物燃料和循環(huán)經(jīng)濟等與其現(xiàn)有業(yè)務整合，從而推動整個行業(yè)的去碳化。

其他一些新能源趨勢也在成形。西方石油公司已先行宣布，計劃通過碳捕集、利用和儲存（CCUS）技術實現(xiàn)油氣生產(chǎn)過程中的去碳化。這或許也是美國大型油氣公司去碳化藍圖的組成部分。

2021年，油氣公司將努力提升新能源的價值。“行動派”公司，如道達爾、Equinor、雷普索爾、bp、殼牌等，如何從新能源資產(chǎn)中實現(xiàn)兩位數(shù)的回報也將漸露端倪。雷普索爾正尋求將其高增長的低碳發(fā)電業(yè)務上市首發(fā)。新能源并購市場的繁榮也將助力這些公司提高新能源資產(chǎn)的回報率，并將檢驗那些發(fā)誓進軍新能源的油氣公司能否堅守以回報為重心、謹慎投資的行事標準。

2021年，Equinor或與松下聯(lián)手成立一家聯(lián)合公司，主打歐洲的綠色電池。而大型油氣公司新能源技術的研發(fā)投資也到了出成果的時候，且拭目以待。（中國石化報）